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银行理财净值化转型进度条(银行理财净值化转型总体进度喜人)

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发布机构:普益标准•诠资管研究中心

2018年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)正式出台,资管新规对于银行理财最大的冲击在于打破刚性兑付、对银行理财进行净值化管理。而随着《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称“理财新规”)、《商业银行理财子公司管理办法》等文件的相继出台以及理财子公司的陆续获批、开业,银行理财净值化转型进程由浅入深。

一、积跬步以致千里,银行净值化转型有序推进

监管引导,银行理财净值化转型稳步推进。2019年2季度以来,监管先后出台23号文、《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》、《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》等重磅文件,规范银行理财平稳运行,银行理财真正步入实质性转型阶段。

截至2020年1季度末,银行非保本理财产品余额约为24.4万亿元,净值型产品存续余额约12.54万亿,净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了目前的51.40%,产品结构已发生了重要变化[1]。

图1:2019Q2-2020Q1各类型银行净值化转型进程(单位:%)

银行理财净值化转型进度条

资料来源:普益标准

具体来看,2019年2季度至2020年1季度,各类型银行理财净值化转型整体呈现稳步提升态势,不过受到新冠疫情影响,2020年1季度各类型银行净值化转型进程有所放缓,分银行类型来看:

全国性银行净值转型进程逐季加快,且始终保持领先,其净值型产品存续余额占非保本理财存续余额的占比已由2019年2季度的36.7%上升至2020年1季度的52.45%。这主要缘于全国性银行在投研、系统、人才、资金等方面的优势,全国性银行理财净值化转型思路清晰,净值化转型成效较好;同时,全国性银行理财子公司推进速度较快,理财子公司新品纷纷推出,也加快了全国性银行净值化转型节奏。截至2020年5月底,已有包括工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行等在内的11家全国性银行获批筹建理财子公司,这其中8家银行的理财子公司已开业,并发行了理财产品。

与此同时,城商行净值化转型进程也呈现稳步抬升态势,且与全国性银行的差距日渐缩小,大有赶超之势。截至2020年1季度末,城商行净值型产品存续余额占非保本理财存续余额的占比也已达到50.69%。此外,虽然农村金融机构净值型化转型进程整体落后于全国性银行和城商行,不过从2019年3季度开始,农村金融机构净值化转型进度有所加速,季度环比增速均高于全国性银行和城商行。截至2020年1季度末,农村金融机构净值型产品存续余额占非保本理财存续余额的比重达到35.71%,较2019年2季度上升23.12%。

相较于全国性银行,城商行和农村金融机构在净值化转型初期受系统、人才、资金等方面的掣肘,整体推进速度较慢。不过,中小银行在理财净值化转型过程中也具备“船小好调头”的优势,部分没有发售过银行理财,或者存量理财产品数量较少的机构,净值化转型的包袱较轻,且有通过发力净值型产品实现理财业务发展“弯道超车”的诉求。而随着系统整改、调试的推进,相关投研人才的补充,以及银行内部净值化转型思路逐步清晰,中小银行净值化转型进程也在加速推进。特别的,通过理财子公司开展资管业务为中小银行突破资管业务经营的地域限制、销售限制,提高银行整体估值水平,提升银行整体影响力、知名度等打开了空间,而部分头部城商行和农商行理财子公司的获批,也对中小银行净值化转型形成推力。截至2020年5月末,已有包括杭州银行、宁波银行、徽商银行、江苏银行、重庆农商行等在内的6家中小银行获批筹建理财子公司,其中杭银理财、宁银理财和徽银理财均已开业,杭银理财和宁银理财也已发售理财新品。

二、积小流以成江海,净值型产品数量稳步增长

各类银行净值化转型稳步推进得益于净值型产品数量的稳步增长,与此同时,在银行净值化转型过程中,净值型产品的内部结构也在发生变化。

各类型银行新发净值型产品数量节节攀升。2019年1季度至2020年1季度,各类型银行新发净值型产品数量稳步增长。其中,全国性银行新发净值型产品数量始终排在榜首,主要缘于全国性银行在人才、系统、资金等方面的优势,特别是理财子公司的加速推进。不过在2020年1季度,受到假期、新冠疫情等因素的影响,全国性银行新发净值型产品数量略有下滑;与此同时,城商行和农村金融机构新发净值型产品数量持续增长,其中城商行新发净值型产品数量有望逐渐超过全国性银行。随着中小银行人才的加速补充、系统的整改完成、产品研发销售经验等的提升,越来越多的中小银行加入净值化转型的大军,推动中小银行整体净值型产品发行量提升。

图2:2019Q1-2020Q1各类型银行新发净值型产品数量情况(单位:款)

银行理财净值化转型进度条

资料来源:普益标准

新发固收类净值型产品占据主导,占比超过九成。根据“资管新规”和“理财新规”要求,理财产品按照投资性质的不同分为固定收益类、权益类、商品及衍生品类和混合类理财产品。2019年1季度至2020年1季度,各类型银行新发净值型产品均以固收类产品为主,其次为混合类,二者各季度占比均在99%左右,而权益类和商品及金融衍生品类占比较低。

银行新发净值型产品以固收主导的局面与银行理财业务的客户类型、银行在固收领域的比较优势有关,目前银行的主要服务对象是广大个人投资者,银行投资风格以稳健为主。不过,随着理财子公司新品的发售,混合类,甚至权益类产品开始崭露头角。首先,资管新规影响下,部分资产市场波动加剧,多元化的资产配置能够有效熨平单一资产市场波动对产品收益波动的影响;其次,出于满足投资者日益个性化、多样化的投资需求,银行有拓宽投资谱系、丰富投资渠道的动机;此外,在银行理财产品收益整体下行背景下,通过适量配置权益类资产增厚产品收益成为部分银行,特别是理财子公司的投资选择。目前,工银理财已推出了权益类净值型产品“博股通利”,光大理财也推出了直投股票的公募理财产品“阳光红卫生安全主题精选”。预计未来银行,特别是理财子公司资产端会加大向权益类资产倾斜。

图3:2019Q1-2020Q1各类型银行新发净值型产品类型情况(单位:款)

银行理财净值化转型进度条

资料来源:普益标准

新发封闭式净值型产品数量居多,占比超过八成。2019年1季度至2020年1季度,各类型银行新发净值型产品开放类型均封闭式为主,各季度占比始终超过80%,其次为半开放式产品,而全开放式净值型产品数量整体较少。

可以看出,在银行净值化转型过程中,多数银行考虑到封闭式净值型产品在流动性管理、产品设计以及记账管理方面会优于开放式净值型产品,同时,在监管对非标产品期限匹配的要求下,封闭式产品能够更好的对接长期限非标资产,也有利于提升产品收益,因而多从封闭式净值型产品入手,逐步向开放式产品延伸。不过,也有部分银行考虑到投资者对于净值型产品的接受程度尚需时间,而过渡期监管对于银行发售现金管理类产品给予了一定红利,并且自身对于产品的流动性管理较好,继而从开放式净值型产品做起,这对于银行迅速提升净值规模、抢占市场份额有所助益。这里也关注到,随着2019年12月监管推出银行理财“类货基”新规,参照公募货币基金规定,在产品投资范围、投资集中度、流动性管理等方面严格规范银行“类货基”产品运作。受此影响,银行“类货基”产品相对于公募货币基金、短债基金的优势削弱,银行新发全开放式净值型产品数量出现较大幅度下滑。整体来看,考虑到净值型产品净值波动、流动性管理的影响,以及银行对于非标投资的需求,预计封闭式产品数量仍会占据较大比重,而兼顾投资者流动性需求和产品收益需求的定开型产品数量占比还会出现上升。

图4:2019Q1-2020Q1各类型银行新发净值型产品开放类型情况(单位:款)

银行理财净值化转型进度条

资料来源:普益标准

新发净值型产品面向个人为主。2019年1季度至2020年1季度,各类型银行新发净值型产品主要面向个人投资者,占比保持在80%左右,其次为面向个人和机构的产品,而面向机构、同业的产品整体较少。

随着国内经济进入新常态,银行机构纷纷开启零售转型,零售业务成为理财转型的重要方向,而理财投资门槛下沉、投资渠道丰富等将会进一步激发零售客群的需求,特别是在同业理财受到强监管背景下,零售理财将扛起未来银行理财业务发展的大旗。而作为零售领域最突出的部分,个人客群将是各类银行净值化转型中着重发展和培育的对象。

图5:2019Q1-2020Q1各类型银行新发净值型产品对象情况(单位:款)

银行理财净值化转型进度条

资料来源:普益标准

三、道阻且长,行则将至

随着资管新规及其配套细则的陆续出台,以及监管对于各类型银行理财子公司的加速批筹,银行新发净值型产品数量逐渐增多,银行理财净值化转型进程推进速度较快。不过,目前各类型银行净值化转型总体比例仍不算高;同时,银行净值化转型后期面临的难题较大;此外,突发的新冠疫情也拖慢了银行净值化转型步伐,银行理财净值化转型依然面临诸多困阻。这都需要各类型银行整体筹谋,分步推进。

从各类型银行净值化转型进程来看,截至2020年1季度,全国性银行、城商行和农村金融机构净值化转型比例分别已达到52.45%、50.69%和35.71%,较新规前推进速度明显加快。这既有资管新规后监管对于各类型银行合规转型的压力,也有随着各类型银行,特别是理财子公司产品纷纷发行,市场和客户对于净值化产品的接受度逐渐提升的因素。

不过,目前银行净值型产品的占比依然不高,普通投资者“隐性刚兑”和“固定收益”的预期依然存在,银行理财产品全部实现净值化运作尚待时日。而随着各类型银行净值化转型的深入,机构会面临更多的投资者教育难题、产品合规营销等方面的难题,这需要各类型银行及早筹谋。特别的,受到突发的新冠疫情影响,银行净值型产品的投资、发售、营销等都受到冲击,净值化转型进程被动延缓,因而未来各类型银行需要加快布局线上业务,积极申请筹建理财子公司,加快推动银行理财净值化转型进程。

从银行净值型产品数量来看,随着监管的引导和推动,以及各类型机构系统建设、投研能力、人才团队等的日臻完善,越来越多的机构加入到净值型产品发售队伍中,与此同时,保本理财加速退出舞台,这使得净值型产品在全部理财产品中的份额逐渐增多。从各类型银行来看,部分中小银行有借助银行理财净值化转型实现资管业务对大行的“弯道超车”的趋势,产品发行量逐渐逼近甚至赶超了部分大行。虽然在整体的产品募资规模方面,中小银行仍然存在劣势,但是基于属地经营、发展特色化业务等,中小银行仍可以在净值化转型中占得一席之地。

从净值型产品结构来看,转型初期,各类型银行仍然以稳健为主。产品类型主要从银行擅长的固收领域做起,但也有部分银行,特别是理财子公司布局了混合类,甚至权益类产品,在丰富产品投向的同时,逐步提升资产配置能力,抢占市场份额;产品开放类型方面,目前仍以封闭式净值型产品居多,考虑到净值型产品净值波动对投资者持有意愿的影响,目前通过发售长期限、封闭式产品是比较好的熨平产品净值波动、弱化投资者羊群效应对产品流动性管理压力的方法。同时,通过发售长期限封闭式净值型产品也可以较好的匹配非标资产投资期限要求,使得理财产品收益具有竞争力;产品对象方面,在目前经济新常态背景下,各家银行纷纷转型零售业务,这使得各家银行抓紧布局发售面向个人投资者的净值型产品。

整体来看,目前各类型银行净值化转型推进速度较快,但是整体比例仍不高,且转型后期还会面临诸多难题。特别的,2020年突发的疫情使得监管对到2020年底确实难以完成处置的机构,允许适当延长过渡期,不过银行理财净值化转型的趋势不会变,各类型银行净值化转型依然不能懈怠。

注:[1]数据来源于普益标准季度调研问卷估算数据。

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