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48.54倍市盈率(48倍市盈率)

日期:2022-01-23 10:36:14

大家好,我是量子熊猫,鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化,以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列,专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始,并没有经过长期数据验证,可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的,并且我会按照这份计划执行,我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1:可比行业和企业。

看企业的经营范围,判断从属行业,并选取相似度较大的可比公司,有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2:发行价格和发行市盈率

参考近期破发情况,股价越高破发风险就越大,这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化,任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面,所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值,所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3:业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑?是否存在大幅波动,如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4:市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外,情绪面的影响权重也很大,特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高,因此这部分分析也会综合考量适当增加,当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年1月11日可申购新股分析

希荻微(688173):

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企业基本情况:

全称“广东希荻微电子股份有限公司”,主营业务为电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售。

主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等,目前主要应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域。

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其中DC/DC芯片的主要功能为实现直流电源的升压或降压,希荻微的DC/DC芯片涵盖了Buck降压型芯片和Boost升压型芯片,在手机、笔记本电脑、可穿戴设备、智能家居等消费电子终端中具备广泛的应用,同时部分型号还能应用于汽车电子领域。

超级快充芯片主要指充电功率在30W以上的产品,主要搭载于手机等消费电子终端设备中,与普通锂电池快充芯片相比,超级快充芯片利用电容而非电感作为储能元件,能够实现更安全、更高效率的功率转换。

锂电池快充芯片在电子设备中提供了充电方案及相关支持性职能,其主要功能包括充电过程中的电压转换、快速充电过程控制、电池保护、电量显示及电池数据通信等,希荻微的充电管理芯片涵盖了单节、多节电池,低压、高压,微电流、大电流等多种应用场景,主要搭载于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子终端设备中。

端口保护和信号切换芯片主要承担对移动终端设备充电接口的过温保护、过压保护等充电保护功能,并实现音频、数据等信号的切换,希荻微提供包括音频和数据切换芯片、负载开关芯片、USB Type-C接口保护芯片等,主要应用于手机、笔记本电脑等消费电子设备中。

公司采用Fabless经营模式,专注于产品的研发、设计和销售环节,将晶圆制造与封装测试环节交由代工厂进行委外生产(类似华为海思)。

希荻微的产品业务不算复杂,主要做电源管理芯片和信号链芯片的设计,生产封测会委外,这类企业在我们新股分析中见了很多次了,赛道很好,具体我们往下看业绩。

从具体营收结构看,主要收入为DC/DC芯片,其次是充电管理芯片,两者营收占比波动较大,从趋势看DC/DC芯片营收占比持续增长,而充电管理信息占比有所下滑,细分来看主要是2019年超级快充芯片爆发式增长随后逐渐回落,而锂电池快充芯片逐年下滑几乎可以忽略不计,端口保护和信号切换芯片从2019年开始发展,近两年营收维持在10%左右。

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在手机等消费电子领域,公司的DC/DC芯片已实现向Qualcomm、MTK、三星、小米、传音等客户的量产出货;

锂电池快充芯片已进入MTK平台参考设计;在超级快充芯片领域,创新推出的高压电荷泵产品有效推动了高端机型向着更高效、更安全快速充电的方向发展。

在车载电子领域,自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100标准,且其DC/DC芯片已进入Qualcomm的全球汽车级平台参考设计,并实现了向奥迪、现代、起亚等知名车企的出货。

能进入高通、三星、奥迪这类企业供应链说明实力还是很强的。

由于业务比较聚焦,直接对应申万三级行业为集成电路,可比上市企业为圣邦股份(300661)、韦尔股份(603501)、力芯微(688601)、芯朋微(688508)。

发行情况:

企业当前市值120.85亿元,新发行市值13.4亿元,发行价格33.57元,发行市盈率-48.54,PE-TTM-178.28,顶格申购需要6万元市值。

对比集成电路行业PE-TTM为60.37,对比圣邦股份PE-TTM为126.73,对比韦尔股份PE-TTM为53.36,对比力芯微PE-TTM为71.63,对比芯朋微PE-TTM为72.23。

发行市盈率为负,PE-TTM有所收窄(注意是负数,说明净利润亏损也在收窄)。

业绩情况:

预计2021年度营业收入约45,000.00万元至48,000.00万元,较上年度增长97.03%至110.17%;

预计归属于母公司股东的净利润约2,164.49万元至3,652.47万元,与上年度相比实现扭亏为盈;

预计非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,112.09万元至2,600.07万元,与上年度相比实现扭亏为盈。

2020年营业收入22,838.86万元,2019年营收11,531.89万元,2018年营收6,816.32万元,年复合增速为83.05%。

2020年扣非归母净利润-5,886.51万元,2019年扣非归母净利润-1,002.71万元,2018年扣非归母净利润-547.91万元。

从业绩看,以往营收超高速增长,2021年增速继续扩大,利润方面从2018-2020年亏损持续扩大,不过2021年扣非净利润已经实现扭亏为盈,非常明显的拐点。

同时公司还给出了2022年一季度预估情况,:

预计2022年第一季度营业收入将持续快速增长,台湾安富利、高通、合肥速途、小米、OPPO 等客 户销售收入持续增加,三星等客户销售规模进一步大幅提升,预计2022年第一季度营业收入将达到14,000.00万元至16,000.00万元。

大概算了一下,按最低1.4亿的话,已经达到2021年上半年的64%,由于没有季度数据,勉强还算可以吧。

具体毛利率方面,2018年到2021年上半年主营业务毛利率分别为29.10%、42.19%、47.43%和54.12%,呈现明显上升趋势。

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参考招股说明书解释:

主要原因为公司产品结构优化所致,公司DC/DC芯片、超级快充芯片、端口保护和信号切换芯片由于技术难度高、竞争对手较少等因素毛利率相对较高,而锂电池快充芯片由于技术相对成熟或竞争较为激烈等原因毛利率相对较低,报告期内毛利率较高的三类产品收入占比分别为66.06%、81.47%、96.08%和99.44%,占比逐年提升,使得公司主营业务毛利率不断提升。2021年1-6月主营业务毛利率相较上年同期增长7.27%,主要原因为公司DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片等产品受益于行业需求旺盛、产品结构升级等因素销售价格有所上涨。

简单理解就是高毛利率的DC/DC芯片和超级快充芯片等产品营收占比快速提升,同时由于缺芯带来的芯片需求旺盛提价拉高了毛利率,细分来看,营收占比较大的DC/DC芯片毛利率持续提升,显示出较强的产品竞争力。

从可比企业对比看毛利率也处于头部水准。

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针对毛利率较高而净利润率较低的情况,翻了一下三项费用率,发现主要是管理费用、研发费用和财务费用较高。

其中管理费用居然超过10%,而行业普遍在4%以下,即使剔除股权激励后也远高于行业和可比公司,研发费用率最高也超过30%,同样也远高于行业和可比公司,再看财务费用虽然占比较小但也原高于行业,具体数据就不列举了,想具体了解的小伙伴可以查看招股说明书331页。

关于费用率高的解释可以总结为:管理费用高是因为要上市引入高级管理人才和提高工资;研发费用高是因为研发人员薪酬高、研发材料费用大;财务费用因为上市公司有钱有利息;

说实话这些理由说服不了我...如果费用率降不下来,即使扭亏为盈未来净利润也是个大问题。

从公司基本面看,虽然以往业绩存在亏损情况,但2021年已经实现扭亏为盈,同时从营收的持续高速增长以及毛利率持续提升的情况看公司竞争力还是不错的,不过由于费用率远高于行业和可比企业,未来净利润是个大问题。

从发行情况看,科创板发行,发行价格不高,由于以往业绩亏损并且从2018-2020持续扩大亏损,导致发行市盈率和PE-TTM都为负数,但好在2021年已经扭亏为盈,大概估算一下,按照(现有市值+发行市值)/预估归母净利润,PE区间在404-620之间,要远高于行业和可比企业。

所以综合看下来,基本面不错,价格不高,主要问题在于刚实现扭亏为盈以及费用率较高导致的净利润低的问题,就看市场认不认可其快速成长能力了。

申购建议:谨慎申购,我的操作:申购。

申购建议说明:

推荐申购,基本面和发行情况都较好,破发概率小。

谨慎申购,基本面或发行情况存在一定问题,50%破发概率。

放弃申购,基本面或发行情况存在较大问题,破发概率大。

以上就是本篇的全部内容,有空记得点赞和转发~我们下一篇见。


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在股票中,市盈率为负数肯定不是好事情,这是因为此时这家公司处于亏损状态并因此导致的这只股票的市盈率为负数。建议最好回避,因为这类公司的质地普遍不是很好,并且稍微不留神容易被证监会作为“ST”类公司和“*ST”类公司特别处理,甚至受到退市处理。

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