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在过去的一年多时间里,某某茅应该是大家听得很多的词

日期:2022-01-24 03:18:03

在过去的一年多时间里,某某茅应该是大家听得很多的词,而被称作油茅的金龙鱼现在应该是很多人心中的痛。去年10月15日上市到今天刚好一年的时间,发行价25.7元上市第一天涨幅超过一倍,随后连续大跌2天之后慢慢下滑到不足45元,原本以为也就这样了。没想到在2个多月的时间内作为一个总市值超过3000亿的股票居然大涨了200%以上,最高市值接近8000亿!而从今年1月到现在9个月的时间内又下跌接近6成,现在市值还剩3500亿,股吧里很多投资者都在哭诉,究竟这是为什么?

我们不妨查看一下历史,看看究竟是什么原因导致了这一切。先说为什么会涨得这么凶,金龙鱼是一个非常特殊的公司,总股本54.2169亿股,其中第一大股东Bathos Company Limited持有其89.99%股权,在扣除了这一部分无法流通的股份之后,剩余的数量只有5.4265亿股,而上市初期由于股份的锁定,实际流通部分仅仅只有3.5674亿股。也就是说,在股价最低那个时刻,以45元的股价进行计算,虽然这个公司是一个总市值数千亿的超级巨无霸,但是决定公司总价值的只有这3亿多股,总流通市值只有区区160亿元而已。而这个公司又是创业板里总市值最大的公司之一,所以杠杆效应特别强大。

既然杠杆效应强大,就很容易被某些资金影响,那么他们的股价是和其他的茅一样被公募基金炒上去的吗?表面上看起来很像,因为金龙鱼业绩非常好,每年利润高达50亿以上,而且总股本总市值也很大,都非常符合基金的胃口。查看最新的中报机构持仓会发现有295个基金持有这个股票,总数1284.31万股,平均持股仅仅4万股左右,而且总数也仅仅占流通股比例2.51%。再查看详细名单前20名基金持股,第20名只有10万股,而且其他更多基金只有几千甚至几百股,也就是打新得来的。在基金持股明细中主要有几类,一类是创业板基金,金龙鱼作为创业板中市值最大的之一必须予以配置,例如富国创业板两年定期开放混合、易方达创业板ETF;第二类是行业主题基金,受到基金合约限制也必须配置,例如国泰国证食品饮料行业、天弘中证食品饮料指数;第三类是风格激进的基金,例如泓德丰润三年持有期混合等等。

从历史龙虎榜上榜记录看,仅仅只有一次就是新股上市当天,而且在明细中也可以看到卖出的前三名都是机构席位,也就是这个股票并非公募基金所看好的标的,在拿到了中签的股票之后也是及时兑现了。既然不是公募基金,那是谁在买这个公司的股票呢?在现在金龙鱼公布的中报数据中,我们在前十大股东里看到了4个私募基金的名字,其中有3个都指向了同一个人,林园。而如果进一步查看林园进入十大股东的时间,应该是在2020年4季度,正好就是股价从45元附近冲上145元高点的这个时间段。考虑到那个时候整个公司实际流通市值只有160亿,再加上林园们出现在十大股东里面的只有这几个,没出现在十大股东的则更多,所以如果没什么意外的话,金龙鱼的大涨应该是私募基金们合力的结果。

林园为什么对金龙鱼情有独钟呢?可能应该是来自从茅台转移过来的自信吧。茅台的业绩好股价赚了很多,所以当金龙鱼这样一个业绩也很好的公司出现的时候,手上又拥有了太多的白酒,自然会转移一些出来了。可是为什么金龙鱼的股价又会跌这么狠呢?有两个主要的原因,第一个原因就是以私募基金为主的资金进入后股价被炒高,但是却其他资金接盘不足,主要是公募基金没有大规模跟着进来。第二个原因是戴维斯双杀。

之前我们多次讲过作为成长股的典型投资逻辑就是戴维斯双击,也就是企业利润和股价估值的双增长。股价=每股收益*市盈率。假设某公司股价10元每股收益1元市盈率为10倍,现在每年利润增长10%但是大家预期未来利润增长30%,则3年后每股收益为2.197元,因为对未来业绩增长乐观市盈率预估达到了30倍,那么预估股价就达到了65.91元。如果再更加的乐观一些,认为这个公司利润的增长会达到50%以上,那么市盈率水平也相应提升到50倍,这个时候预期公司3年后股价将达到168.75元。以上这种算法就叫做戴维斯双击。

回到金龙鱼这个例子中来,公司2019年的每股收益是1.11元,而上市的时间点是2020年10月15日,这个时候中报数据已经出来了,当时每股收益0.62元净利润同比增长88.35%,上市没几天三季度报告披露每股收益1.04元净利润同比增长45.88%。按照我们刚刚的算法,如果假设利润增长45%,以2019年每股收益1.11推算,3年后的2022年每股收益将达到3.38元,而此时45%增长对应45倍市盈率,那么股价估值就应该是152元,就是这么巧,股价最高点145元。算盘原本打得很好,只是可惜这么大的公司哪里可能有那种增长率呢?年报公布出来利润增长率10.96%,今年中报甚至负增长,按照戴维斯双杀原理股价自然就只能自由落体了。

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